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民生证券:给予飞龙股份买入评级


(资料图片)

民生证券股份有限公司邵将,张永乾近期对飞龙股份进行研究并发布了研究报告《事件点评:订单密集落地,成长后劲十足》,本报告对飞龙股份给出买入评级,当前股价为12.67元。

飞龙股份(002536)
事件概述:公司于8月9日、8月10日、8月14日和8月15日分别获得涡轮增压器、电子水泵、电子油泵、电子水泵定点,定点金额分别为近4亿元、超2亿元、超4亿元和超1.7亿元。
涡壳再获定点,传统主业坚若磐石。受益于节能减排、“双碳”政策,小排量及混动需求持续释放,助力涡壳市场空间持续扩容。公司前瞻布局涡壳业务,现已具备铸造工艺及成品检测等技术优势和成熟的生产能力,涡壳产品已具备核心竞争力。伴随着国内自主品牌混动新车持续放量,公司涡壳产品核心受益。2023年初已公告获涡壳业务定点7个,订单体量将超35.4亿元,年化约7.1亿元(按五年生命周期计算)。涡壳订单持续落地,传统主业基盘稳固。
电子泵及电磁阀订单密集落地,新能源汽车业务加速发力。据乘联会数据,2023年7月中国新能源车销量渗透率达35.7%,新能源汽车加速放量。电子泵及电磁阀作为新能源汽车热管理核心零部件,其需求持续增加,公司作为电子泵及电磁阀的核心供应商,必将核心受益。2021年至今持续获得下游客户认可,电子泵及电磁阀订单体量达31个,已知金额总计为58.59亿元,年化约超11.72亿元(按五年生命周期计算),对应22年收入将直接产生35.97%的收入弹性。新能源汽车业务加速落地,贡献核心业绩弹性。
热管理业务多领域扩张,民用液冷开启公司第三成长曲线。公司以传统主业为基础,大力发展新能源汽车相关业务,并拓展热管理业务至民用领域其中,1、传统业务:1)机械水泵市占率稳定在20%左右,业务稳定:2)涡壳业务受益于混动放量,其需求持续落地,助力传统主业稳健发展。2、增量业务:1)电子水泵发力:依托技术优势,重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安蔚来、越南VINFAST、合众等多家优质企业,22年销量超100万只,目前23年订单超300万只,电子水泵加速放量;2)热管理模块落地:较早布局新能源热管理系统,当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家,22年销量超15万只,目前23年订单超80万只,热管理模块加速推进;3)民用领域:公司陆续获得储能、服务器、充电桩领域定点,热管理产品成功从车端拓展至民用领域,有望重塑公司成长边界。23年公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批,预计24年完成验收,新增电子水泵600万只/年、热管理部件560万只/年,预计满产后贡献营收27.8亿元,贡献核心业绩弹性。
投资建议:我们预计公司23-25年实现归母净利润2.74/3.60/4.52亿元,当前市值对应2023-2025年PE为24/18/14倍。公司研发实力雄厚,新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间,维持“推荐”评级。
风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券邵将研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.39%,其预测2023年度归属净利润为盈利2.74亿,根据现价换算的预测PE为23.81。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。

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